貿(mào)易戰(zhàn)按下暫停鍵，明年困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)是什么？

2020年特朗普大選之前，中美貿(mào)易趨于緩釋?zhuān)呀?jīng)是十分不易的局面，為中國(guó)改革開(kāi)放贏得了難得的時(shí)間。明年困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自?xún)?nèi)部而非外部，如何避免中國(guó)陷入“流動(dòng)性陷阱”是關(guān)鍵。

中美經(jīng)貿(mào)進(jìn)入“休戰(zhàn)期”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月1日晚，在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行的G20峰會(huì)上傳來(lái)好消息：中美兩國(guó)元首經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)半小時(shí)的會(huì)晤，已經(jīng)就中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題達(dá)成基本共識(shí)，雙方?jīng)Q定停止升級(jí)關(guān)稅等貿(mào)易限制措施。

中美停止加征新關(guān)稅，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到全球市場(chǎng)都會(huì)帶來(lái)深刻影響。據(jù)券商中國(guó)報(bào)道，中美兩國(guó)元首確立的三大關(guān)鍵點(diǎn)：

1、2000億美元清單維持10%的加稅力度，明年1月1日暫不提升至25%；2、前提是，在未來(lái)90天談判窗口中，中美在強(qiáng)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓、非關(guān)稅壁壘、網(wǎng)絡(luò)入侵、服務(wù)和農(nóng)業(yè)等結(jié)構(gòu)性改革領(lǐng)域達(dá)成協(xié)議；3、中國(guó)將加大從美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品、能源、工業(yè)產(chǎn)品的進(jìn)口，改善中美貿(mào)易逆差。

此次會(huì)談的最大成果在經(jīng)貿(mào)共識(shí)之外，還在更重要地意義上暫時(shí)遏止住了中美兩國(guó)今年快速滑向新冷戰(zhàn)的危險(xiǎn)趨勢(shì)。

受此影響，全球股市全線回暖，日經(jīng)225指數(shù)高開(kāi)逾1%，韓國(guó)首爾綜指高開(kāi)1.5%。美股三大股指期貨均漲超1%。澳大利亞ASX200指數(shù)現(xiàn)漲1.5%。A股方面，滬指收?qǐng)?bào)2654.80點(diǎn)，漲幅2.57%；深成指收?qǐng)?bào)7938.47點(diǎn)，漲幅3.34%。

復(fù)盤(pán)中美經(jīng)貿(mào)摩擦上半場(chǎng)

以這次達(dá)成共識(shí)為終點(diǎn)，復(fù)盤(pán)今年3月以來(lái)的中美經(jīng)貿(mào)博弈過(guò)程，工銀國(guó)際研究部主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)認(rèn)為，這期間其基本格局是時(shí)間空間之爭(zhēng)。特朗普政府利用稅改紅利打開(kāi)政策時(shí)間窗口，瞄準(zhǔn)中國(guó)改革陣痛的政策空間短板，采取“極限施壓”的閃擊策略。由此，三輪貿(mào)易制裁計(jì)劃驟然發(fā)難、層層加碼，試圖短期內(nèi)一舉逼迫中國(guó)就范。

但是程實(shí)認(rèn)為，10月以來(lái)，中美博弈格局發(fā)生雙重改變：

一方面，美股市場(chǎng)多輪振蕩，IMF大幅下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，以及汽車(chē)龍頭企業(yè)推出大規(guī)模裁員計(jì)劃，均表明這一策略正在反噬美國(guó)自身。11月28日，美聯(lián)儲(chǔ)首份金融穩(wěn)定報(bào)告亦警告，貿(mào)易摩擦升級(jí)預(yù)計(jì)將引發(fā)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。受制于反噬效應(yīng)，特朗普的反全球化舉措難以進(jìn)一步極端化。本次G20峰會(huì)的中美“破冰”正是這一邏輯的體現(xiàn)。

另一方面，中期選舉之后，遏制中國(guó)長(zhǎng)期崛起、維護(hù)美國(guó)領(lǐng)先地位，已經(jīng)成為美國(guó)兩黨共識(shí)。特朗普政府前期針對(duì)中國(guó)進(jìn)行的戰(zhàn)略布局，例如“印太戰(zhàn)略”、美墨加協(xié)定“毒丸條款”、美歐日聯(lián)合聲明等，仍在繼續(xù)發(fā)酵、伺機(jī)而動(dòng)，“經(jīng)濟(jì)鐵幕”的真實(shí)威脅將長(zhǎng)期存在。

因此，程實(shí)認(rèn)為，本次G20峰會(huì)之后，中美經(jīng)貿(mào)博弈將進(jìn)入下半場(chǎng)，雙方告別一蹴而就的幻想，直面長(zhǎng)期相持的現(xiàn)實(shí)，進(jìn)而形成“短期壓力緩和、長(zhǎng)期博弈延續(xù)”的新格局。

中國(guó)如何把握“休戰(zhàn)期”？

中美高層定調(diào)之后，中美談判團(tuán)隊(duì)會(huì)圍繞兩國(guó)在結(jié)構(gòu)性改革、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等領(lǐng)域有更進(jìn)一步的談判。

京東數(shù)字科技副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光撰文認(rèn)為，中國(guó)將加快新一輪的對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放市場(chǎng)、特別是開(kāi)放金融市場(chǎng)與服務(wù)業(yè)領(lǐng)域、進(jìn)一步降低關(guān)稅、以及非貿(mào)易壁壘關(guān)稅、強(qiáng)調(diào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與競(jìng)爭(zhēng)中性等——這既是回應(yīng)外部訴求的表現(xiàn)，也符合中國(guó)自身發(fā)展需求。

短期來(lái)看，沈建光認(rèn)為，鑒于外部中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)瑖?guó)內(nèi)政策拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況可能會(huì)比預(yù)期的要好一些。而貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)降低，明年美國(guó)稅改利好基數(shù)效應(yīng)消失，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能會(huì)有所回調(diào)，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)也釋放出鴿派信號(hào)，這使得明年美元保持弱勢(shì)是大概率事件，隨之人民幣貶值壓力也將減輕，甚至?xí)霈F(xiàn)升值。

此外，沈建光表示，明年困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自?xún)?nèi)部而非外部，如何避免中國(guó)陷入“流動(dòng)性陷阱”是關(guān)鍵。2020年特朗普大選之前，中美貿(mào)易趨于緩釋?zhuān)呀?jīng)是十分不易的局面，為中國(guó)改革開(kāi)放贏得了難得的時(shí)間。未來(lái)關(guān)鍵在于能否尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律，強(qiáng)化規(guī)則意識(shí)，避免宏觀調(diào)控政策的泛化，通過(guò)市場(chǎng)化的手段走出困境。十八屆三中全會(huì)關(guān)于市場(chǎng)化改革的決議十分清晰，未來(lái)如能切實(shí)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革、財(cái)稅體制改革、土地改革等關(guān)鍵改革，則有助于避免中國(guó)陷入日本式的“流動(dòng)性陷阱”。

北方新金融研究院（NFI）由中國(guó)金融四十人論壇發(fā)起，與天津市人民政府戰(zhàn)略合作。研究院由中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)原副主席蔡鄂生擔(dān)任院長(zhǎng)，由天津市代表性金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任創(chuàng)始理事單位。

研究院致力于新金融領(lǐng)域的政策研究，力爭(zhēng)成為北方首屈一指的新金融智庫(kù)，努力提供一流的研究產(chǎn)品，開(kāi)展高層次、有實(shí)效的研討活動(dòng)，為天津金融創(chuàng)新發(fā)展搭建一流的研究與交流平臺(tái)，為天津金融創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)示范區(qū)建設(shè)獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，并服務(wù)于京津冀協(xié)同發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略。