老板電器凈利增1.36% 機(jī)構(gòu)看好高端廚電估值修復(fù)

作為廚電行業(yè)龍頭企業(yè)，老板電器2010年登陸資本市場(chǎng)，在過(guò)去幾年公司一直憑借穩(wěn)定的高速成長(zhǎng)，被人津津樂(lè)道。然而，這一切在2018年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，老板電器2月25日晚披露的2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司年度凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增幅。

去年，老板電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.81億元，同比增長(zhǎng)6.61%;實(shí)現(xiàn)凈利14.81億元，同比增長(zhǎng)1.36%;基本每股收益1.56元。

老板電器稱，2018年面對(duì)地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致的行業(yè)整體發(fā)展壓力、原材料成本大幅上升、 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等諸多不利因素，公司仍舊實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。更早之前，2月15日老板電器在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司將繼續(xù)維持高分紅比例以回報(bào)投資者。

凈利首現(xiàn)個(gè)位數(shù)增速

老板電器作為家電行業(yè)白馬股，登陸A股市場(chǎng)后，業(yè)績(jī)穩(wěn)步上行，市值6年漲逾10倍。

特別是在2010年到2016年期間，是老板電器穩(wěn)定的高速成長(zhǎng)期。統(tǒng)計(jì)顯示，在過(guò)去的7個(gè)會(huì)計(jì)年份，老板電器最低的凈利潤(rùn)增幅為39%，最高業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)到64%。

去年2月份，老板電器的股價(jià)也終于因?yàn)樵鲩L(zhǎng)不及預(yù)期而止步，因2017年凈利僅增兩成、遠(yuǎn)遜于往年40%以上的增速，老板電器連續(xù)兩日跌停。之后公司股價(jià)連續(xù)下跌，直至去年10月創(chuàng)下近3年內(nèi)新低18.62元，相比去年2月份創(chuàng)下的歷史新高跌幅逾60%。

財(cái)報(bào)顯示，2018年老板電器的增速進(jìn)一步放緩。去年10月老板電器發(fā)布2018年三季報(bào)，預(yù)計(jì)2018年全年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為0%到10%。市場(chǎng)判斷，老板電器從快速增長(zhǎng)到發(fā)展遇阻，最主要的還是廚電行業(yè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)密不可分。房地產(chǎn)現(xiàn)房的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)負(fù)，直接影響了廚電市場(chǎng)的需求。

隨著業(yè)績(jī)快報(bào)披露，老板電器去年凈利潤(rùn)為14.81億元，同比增長(zhǎng)1.36%，這也是上市以來(lái)，老板電器年度凈利增幅首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)。

但利空出盡之后，觸底反彈也隨之而至。從去年10月17日創(chuàng)下當(dāng)時(shí)新低后，截至今年2月25日收盤，老板電器區(qū)間漲幅達(dá)36.17%。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)已經(jīng)看好老板電器作為廚電龍頭的估值修復(fù)。

華創(chuàng)證券指出，老板電器在油煙機(jī)行業(yè)中高端市場(chǎng)領(lǐng)先地位穩(wěn)固，以銷售額及銷量為基準(zhǔn)，與方太合計(jì)市占率分別約為50%、40%。在產(chǎn)品定位方面，老板品牌高端化趨勢(shì)明顯，線下產(chǎn)品均價(jià)仍有提升空間，2019年在行業(yè)景氣度相對(duì)較低的環(huán)境下將以穩(wěn)價(jià)為主。公司近期亦在組織架構(gòu)上有所調(diào)整，統(tǒng)一設(shè)立了市場(chǎng)部門，未來(lái)機(jī)制將會(huì)更加靈活，品牌推廣將一體化推進(jìn)。

同時(shí)，由于受地產(chǎn)因素影響，市場(chǎng)短期對(duì)老板電器業(yè)績(jī)預(yù)期較為負(fù)面，公司估值也降到歷史低點(diǎn)。但老板電器作為定位高端的廚電行業(yè)龍頭，擁有優(yōu)于行業(yè)的基本面。西部證券認(rèn)為在較為悲觀的市場(chǎng)情緒下公司的估值較其真實(shí)價(jià)值存在一定偏差，具有較大吸引力。

華帝凈利保持增長(zhǎng)

與此同時(shí)，另一廚電龍頭華帝股份在2月25日午間發(fā)布2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.46億元，同比增長(zhǎng)7.25%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.89億元，同比增長(zhǎng)35.28%。

對(duì)于業(yè)績(jī)表現(xiàn)，華帝股份表示，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)及基本每股收益同比增幅均超30%，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品高端化，管理精細(xì)化，降本增效，毛利率持續(xù)提升， 收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

雖然老板電器、華帝股份的營(yíng)收差距縮小，但凈利潤(rùn)仍有較大差距。長(zhǎng)江證券分析認(rèn)為，華帝股份整體盈利能力與行業(yè)高端龍頭仍有較大差距，同時(shí)疊加毛利率改善以及合理費(fèi)用投入，公司利潤(rùn)率仍將穩(wěn)步提升。

事實(shí)上，家電板塊的低估值已經(jīng)被外資青睞。年初以來(lái)，隨著外資持續(xù)買入，家電板塊估值有所修復(fù)。申萬(wàn)家電板塊年初至今累計(jì)漲幅已達(dá)27.59%,但白電、廚電龍頭估值仍然偏低。

中信證券認(rèn)為，從成長(zhǎng)性、盈利能力、業(yè)績(jī)平穩(wěn)性等核心因素看，國(guó)內(nèi)家電龍頭相比海外企業(yè)更勝一籌，合理估值應(yīng)當(dāng)更高。隨著外資對(duì)A股家電定價(jià)權(quán)的提升，板塊估值有望進(jìn)一步修復(fù)。