科研與投資并購雙驅(qū)動，老板電器手握重金無懼周期壓力

行業(yè)低迷，對中小廚電行業(yè)而言是災(zāi)難，而對于大型企業(yè)而言既是危，也是機。

今年上半年，廚電行業(yè)持續(xù)低迷，全行業(yè)主品類出現(xiàn)4%至17%不等的負(fù)增長，中小規(guī)模廚電企業(yè)紛紛減產(chǎn)、停產(chǎn)甚至倒閉，廚電行業(yè)龍頭老板電器發(fā)布2019年上半年財報也顯示，經(jīng)過內(nèi)外部艱辛努力，取得了0.88%的正增長，算是成功穩(wěn)住了收入。

對于這樣的需求低谷，以及行業(yè)龍頭的業(yè)績表現(xiàn)，如果認(rèn)為大勢已去則是淺見，國內(nèi)冰箱、洗衣機、電視龍頭企業(yè)都有經(jīng)歷過需求低迷、業(yè)績下滑甚至虧損的經(jīng)歷，但這一時期一般都是洗牌期，也是重組并購的黃金期，洗牌期結(jié)束后則是復(fù)蘇期，迎來的是高市占、高集中度的繁榮期。

廚電行業(yè)到底誰能熬過這一寒冬，并且有重組并購實力？從目前來看，只需要看兩個條件，第一是否具備科技賦能的實力，第二是否具備豐厚的現(xiàn)金儲備。縱觀行業(yè)來看，老板電器絕對是其中之一。

高額現(xiàn)金儲備有利于長期科技創(chuàng)新

根據(jù)老板電器歷年財報數(shù)據(jù)，老板電器上市至今，沒有銀行短期貸款，也沒有長期貸款，常年保持著正向的經(jīng)營性現(xiàn)金流，近四年分紅率保持在30%以上，是A股市場不可多得的白馬股和績優(yōu)股，頗受投資者垂青。

老板電器2019半年報顯示，貨幣資金為25.78億元，理財產(chǎn)品為19.78億元，現(xiàn)金比率高達(dá)77.84%，流動資金極為充裕；此外數(shù)據(jù)還顯示，流動比率為2.38，速動比率為1.40，這兩個數(shù)值均超過一般企業(yè)償債水平，顯示出老板電器對目前負(fù)債周轉(zhuǎn)應(yīng)對自如。

一般而言，中小企業(yè)面臨市場壓力，削減費用再正常不過，研發(fā)更是會擱置，但是老板電器沒有削減研發(fā)費用的計劃，充足的現(xiàn)金儲備可以在逆勢中讓老板電器吸納更多優(yōu)質(zhì)人才，提升研發(fā)實力，進(jìn)一步開拓新的市場。

過去十年老板電器技術(shù)人員數(shù)量也是以30%的綜合速度成長，2015年底423人，2016年底516人,2017年底662人,2018年底709人，并沒有隨著收入放緩而停招甚至裁員，反而不斷擴大技術(shù)人員規(guī)模，以研發(fā)驅(qū)動業(yè)績的再次騰飛。

在此次半年報中，老板電器尤其提到，今年上半年技術(shù)板塊致力于構(gòu)建面向創(chuàng)新的研發(fā)機制，打造開放的創(chuàng)新平臺，構(gòu)建高效組織，打造行業(yè)一流的技術(shù)團(tuán)隊。

努力也得到了可觀的回報，在上半年老板電器在新品類拓展、專利開發(fā)、國家標(biāo)準(zhǔn)制定等方面取得了顯著成果，比如。上半年共申請專利274項，其中發(fā)明專利64項；共獲得專利授權(quán)237項，其中發(fā)明專利8項。而2018年同期，老板電器只獲得專利 186 項，今年上半年研發(fā)效率得到更高提升。

并且今年上半年，老板電器推出的研發(fā)新品如集成油煙機、洗碗機和蒸烤一體機取得了不錯的銷售數(shù)據(jù)，獲得多個獎項，為穩(wěn)定老板電器營收提供了基礎(chǔ)，歸根結(jié)底是老板電器雄厚的資金儲備驅(qū)動研發(fā)轉(zhuǎn)化為了銷售力。

迎來低估值并購機遇

每到行業(yè)低谷的時候，也是最適合開展收購的時候。這個時候的企業(yè)一般估值較低，轉(zhuǎn)讓意愿較為強烈，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)并購做大的機會就越多。

老板電器早年資金使用較為謹(jǐn)慎，投資并購相對較少，聚焦于內(nèi)生性增長，因此儲備了大量的現(xiàn)金資產(chǎn)，如今貨幣資金與銀行理財合計超過45億元，而且無負(fù)債壓力，給并購創(chuàng)造了良好的鋪墊。

比如，針對創(chuàng)業(yè)科技公司探索物聯(lián)網(wǎng)、語音、人工智能以及AR/VR對生活電器應(yīng)用，老板電器采取戰(zhàn)略投資的方式進(jìn)行跨界合作，彌補自身研發(fā)短板，打造更為智能體驗更佳的科技產(chǎn)品。

除此之外，老板電器還可以競購一些具備科研能力，產(chǎn)品銷量較高的企業(yè)，在與自身定位不沖突的情況，通過并購進(jìn)行多品類多價位的市場拓展，對目標(biāo)消費人群做產(chǎn)品細(xì)分，擴大服務(wù)面和服務(wù)品質(zhì)。

比如，2018年老板電器控股并購金帝智能電器，2018當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元，2019年上半年突破9051萬元收入，金帝和名氣都出品了集成灶，兩者確定了各自不同的定位和價位，上半年集成灶在京東銷售喜人，打入京東TOP10,就是對老板電器收購控股金帝的肯定。

這一收購的成功，促進(jìn)了老板電器的再投資。依托于嵊州集成灶的地域優(yōu)勢，金帝今年啟動了智能集成廚房生態(tài)產(chǎn)業(yè)化項目，計劃項目建設(shè)總投資10億元，在2019年年底開工建設(shè)，預(yù)計將于2022年竣工。

總之，過去十年老板電器專注于廚電業(yè)務(wù)，專注于內(nèi)生性業(yè)務(wù)增長，積蓄的大量現(xiàn)金儲備為行業(yè)“過冬”提供了厚實的基礎(chǔ)，隨著此次“寒冬”來臨，內(nèi)生性成長+戰(zhàn)略投資+外部并購的三輪驅(qū)動條件成熟，老板電器的抗周期能力將會顯著大于同類企業(yè)。