年報(bào)：九陽(yáng)股份 209年業(yè)績(jī)亮眼，期待成長(zhǎng)新周期

2019年九陽(yáng)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.51億元，同比增長(zhǎng)14.48%，歸母凈利潤(rùn)8.24億元，同比增長(zhǎng)9.26%；其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.96億元，同比增長(zhǎng)13.37%，歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)11.4%。2019年擬現(xiàn)金分紅8.28億元，分紅比例高達(dá)100.52%。

九陽(yáng)+Shark雙品牌協(xié)同，線(xiàn)上線(xiàn)下渠道融合驅(qū)動(dòng)發(fā)展。1）分產(chǎn)品：食品加工、營(yíng)養(yǎng)煲、電磁爐、西式電器增速分別為20.20%、13.32%、-8.68%、7.23%。據(jù)奧維數(shù)據(jù)，電飯煲、料理機(jī)零售額同比增長(zhǎng)6.6%、7.6%，受益于SKY系列進(jìn)入主流消費(fèi)價(jià)格段后開(kāi)始放量，核心品類(lèi)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2）分渠道：公司2019年開(kāi)設(shè)大官旗、搭建系統(tǒng)化直播體系，線(xiàn)上增長(zhǎng)超過(guò)10%，線(xiàn)下受市場(chǎng)環(huán)境影響個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。3）分內(nèi)外銷(xiāo)：內(nèi)外銷(xiāo)增速分別為12.04%、81.73%。另外，2020年九陽(yáng)向SharkNinja銷(xiāo)售商品的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)為5億元，同比2019年實(shí)際交易額增長(zhǎng)13%，意味著公司仍對(duì)2020年出口仍維持較高的增長(zhǎng)，2020年采購(gòu)深圳尚科寧家產(chǎn)品預(yù)計(jì)為2.5億元，去年同期實(shí)際為8623.78萬(wàn)元，彰顯九陽(yáng)對(duì)Shark2020年在國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售的信心。尚科寧家注冊(cè)資本擬由5000萬(wàn)元變?yōu)?億元，加強(qiáng)對(duì)吸塵器業(yè)務(wù)的重視。

盈利能力提升，費(fèi)用控制良好。公司毛利率同比提升0.39pct，內(nèi)銷(xiāo)毛利率同比提升0.98%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及原材料成本所致。分產(chǎn)品來(lái)看，食品加工、營(yíng)養(yǎng)煲、西式電器毛利率分別變動(dòng)+0.43%、-1.03%、+1.18%，營(yíng)養(yǎng)煲主要系出口大幅增加所致。公司2019年銷(xiāo)售費(fèi)用率下滑1.06%（去年同期世界杯廣告費(fèi)較高），管理費(fèi)用率小幅上升0.36%，研發(fā)費(fèi)用率下滑0.11%。

回款狀況良好，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充沛：公司2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額12.53，提升206.59%，其中Q4為3.31億元（去年同期-0.1億元），高于單季凈利潤(rùn)1.98億元。應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)20.74%，主要系電商官方旗艦店開(kāi)設(shè)。

疫情影響下九陽(yáng)下調(diào)2020年考核目標(biāo)，但新目標(biāo)增速仍十分可觀。此前目標(biāo)為2019年度為基準(zhǔn)年，2020年銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率不低于17%，2020年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于15%；調(diào)整后： 2020年銷(xiāo)售額、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于11%、9%，解除60%限售股份，低于上述目標(biāo)不解除限售； 2020年銷(xiāo)售額、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于13%、11%，解除當(dāng)期80%限售股份； 2020年銷(xiāo)售額、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于15%、13%，解除當(dāng)期100%限售股份。我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略新篇?jiǎng)倓傞_(kāi)啟，2020年將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)向上周期。