小熊電器新增產(chǎn)能消化或“太難了”

2019年8月23日，自稱(chēng)為萌家電創(chuàng)造者和萌生活踐行者的小熊電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小熊電器”），成功登陸資本市場(chǎng)。

反觀小熊電器上市之路，卻上演“魚(yú)”和“熊掌”兼得的戲碼，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅“縮水”。此外，小熊電器還存在隨意變更募資金額如“過(guò)家家”、募投項(xiàng)目合理性存疑與募資金額與“官宣”存出入等問(wèn)題，其釋放給市場(chǎng)的誠(chéng)意幾何？

上演“魚(yú)”和“熊掌”兼得戲碼隨意更改募資金額如“過(guò)家家”

2019年6月21日，小熊電器被宣布列入2019年“佛山?脊梁企業(yè)”宣傳對(duì)象，“未來(lái)我們將繼續(xù)努力，把企業(yè)做強(qiáng)做大，希望可以走得更遠(yuǎn)飛得更高?！毙⌒茈娖鞲笨偨?jīng)理劉奎說(shuō)道。

然而，近年來(lái)，小熊電器卻面臨營(yíng)業(yè)收入增速放緩，凈利潤(rùn)增速坐“過(guò)山車(chē)”的處境。

2015-2018年，小熊電器的營(yíng)業(yè)收入分別為7.25億元、10.54億元、16.47億元、20.41億元，2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)45.5%、56.17%、23.96%。

2015-2018年，小熊電器的凈利潤(rùn)分別為7,174.32萬(wàn)元、7,153.59萬(wàn)元、14,656.29萬(wàn)元、18,550.19萬(wàn)元，2016-2018年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-0.29%、104.88%、26.57%。

不止于此，小熊電器上演“魚(yú)”和“熊掌”兼得的戲碼，在過(guò)會(huì)后大幅調(diào)整股份支付費(fèi)用，導(dǎo)致2016年凈利潤(rùn)縮水逾3,000萬(wàn)元。

據(jù)小熊電器于2018年5月14日與2018年9月17日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第二版招股書(shū)”），小熊電器2016年的凈利潤(rùn)均為10,551萬(wàn)元。

2019年7月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于小熊電器股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》，核準(zhǔn)小熊電器公開(kāi)發(fā)行股票。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行股份后，小熊電器于2019年7月23日再次發(fā)布招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“第三版招股書(shū)”），在此版招股書(shū)中，小熊電器2016年的凈利潤(rùn)更改為7,153.59萬(wàn)元，比之前兩版招股書(shū)所披露的凈利潤(rùn)縮水了3,397.41萬(wàn)元。

對(duì)此，小熊電器的解釋為調(diào)整了股份支付費(fèi)用。

據(jù)第二版招股書(shū)，2016年10月，小熊電器通過(guò)員工持股平臺(tái)增資，經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)22,503.81萬(wàn)元作為公允價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，在2016年確認(rèn)股份支付費(fèi)用650.45萬(wàn)元。

而據(jù)第三版招股書(shū)，經(jīng)參考已發(fā)行并上市公司市盈率情況，上述認(rèn)定的公允價(jià)值偏低，對(duì)上述股份支付進(jìn)行了會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，本次采用股權(quán)激勵(lì)股份授予日公司凈資產(chǎn)公允價(jià)值為79,132.49萬(wàn)元，應(yīng)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用為4,047.86萬(wàn)元，本次會(huì)計(jì)更正差錯(cuò)導(dǎo)致2016年補(bǔ)提股份支付費(fèi)用3,397.41萬(wàn)元。

據(jù)第二版招股書(shū)，2016年10月31日，廣東小熊電器有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小熊有限”）股東會(huì)決議，同意注冊(cè)資本由原來(lái)的1,050 萬(wàn)元增加至1,117.02 萬(wàn)元。新股東永新縣吉順資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永新吉順”）系公司員工持股平臺(tái)，永新吉順以貨幣資金繳納新增出資700 萬(wàn)元。

且第二版招股書(shū)顯示，根據(jù)廣東聯(lián)信資產(chǎn)評(píng)估土地房地產(chǎn)估價(jià)有限公司出具的基準(zhǔn)日為2016 年11 月30 日的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，小熊有限凈資產(chǎn)公允價(jià)值為22,503.82 萬(wàn)元（每注冊(cè)資本為20.15 元），永新吉順入股價(jià)格700 萬(wàn)元（每注冊(cè)資本為10.44 元），對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)公允價(jià)值為1,350.45 萬(wàn)元，凈資產(chǎn)公允價(jià)值與永新吉順入股價(jià)格700 萬(wàn)元的差額650.45 萬(wàn)元作為股份支付金額。

據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)--股份支付》第二章第五條，授予日，是指股份支付協(xié)議獲得批準(zhǔn)的日期。2016年10月31日，小熊有限股東會(huì)決議同意此輪增資。也就是說(shuō)，股份支付授予日應(yīng)為2016年10月31日。

2019年7月12日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)小熊電器發(fā)行股票。而后，小熊電器在2019年7月25日?qǐng)?bào)送的第三版招股書(shū)中披露，采用股權(quán)激勵(lì)股份授予日，公司凈資產(chǎn)公允價(jià)值為79,132.49萬(wàn)元。這意味著，授予日在評(píng)估基準(zhǔn)日之前，凈資產(chǎn)公允價(jià)值卻是資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告披露的凈資產(chǎn)公允價(jià)值的3.52倍，令人費(fèi)解。

上述情形表明，小熊電器在第三版招股書(shū)中，由于調(diào)整了凈資產(chǎn)公允價(jià)值，其2016年股份支付費(fèi)用更改為4,047.86萬(wàn)元，凈利潤(rùn)更改為7,153.59萬(wàn)元，凈利潤(rùn)縮水逾3,000萬(wàn)元。

在過(guò)會(huì)前，小熊電器“照顧”到了凈利潤(rùn)；在過(guò)會(huì)后，小熊電器又“照顧”到了市值，“魚(yú)”和“熊掌”兼得，令人唏噓不已。

值得注意的是，在上市前夕，小熊電器隨意減少募資金額超1億元，猶如“過(guò)家家”。

據(jù)第二版的招股書(shū)，小熊電器募投項(xiàng)目的投資總額為10.79億元，募集資金投資金額為10.79億元。

然而，據(jù)第三版招股書(shū)，小熊電器募投項(xiàng)目的投資總額為10.79億元，募集資金投資金額為9.37億元。

對(duì)比第三版招股書(shū)與第二版招股書(shū)，兩版招股書(shū)的投資總額一致，但在募資金額上，第三版招股書(shū)披露的卻比第二版披露的少了1.42億元。且第三版招股書(shū)中并未作出解釋?zhuān)淠假Y金額隨意變更，猶如“過(guò)家家”。

不僅調(diào)整股份支付費(fèi)用致凈利潤(rùn)“變臉”，上演“魚(yú)”和“熊掌”兼得的戲碼，小熊電器還隨意更改了募資金額。而上述問(wèn)題或是冰山一角，小熊電器募投項(xiàng)目或?qū)⒚媾R諸多考驗(yàn)。

新增產(chǎn)能或難消化募資金額與“官宣”存出入

事實(shí)上，小熊電器面臨的問(wèn)題或不止于此，其募投項(xiàng)目的合理性存疑、投資總額與環(huán)境影響報(bào)告“打架”的問(wèn)題，同樣值得關(guān)注。

據(jù)招股書(shū)，在銷(xiāo)售渠道方面，小熊電器實(shí)行線上銷(xiāo)售為主，線下銷(xiāo)售為輔的模式，產(chǎn)品入駐多個(gè)主流電商平臺(tái)，且小熊電器所處行業(yè)為家電行業(yè)。

據(jù)商務(wù)部電子商務(wù)和信息化司發(fā)布的《2018中國(guó)電子商務(wù)報(bào)告》，2014-2018年，中國(guó)電子商務(wù)交易額分別為16.39萬(wàn)億元、21.79萬(wàn)億元、26.1萬(wàn)億元、29.16萬(wàn)億元、31.63萬(wàn)億元，2015-2018年分別同比增長(zhǎng)57.6%、32.9%、19.8%、11.7%、8.5%，增速呈下滑趨勢(shì)。

據(jù)工業(yè)和信息化部賽迪研究院發(fā)布的《2018家電網(wǎng)購(gòu)報(bào)告分析》，2014-2018年，中國(guó)家電網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模分別為2,011億元、3,007億元、3,846億元、4,906億元、5,765億元，2015-2018年中國(guó)家電網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模分別同比增長(zhǎng)51%、49%、27.9%、27.6%、17.51%，增速亦呈下滑趨勢(shì)。

與此同時(shí)，近年來(lái)，小熊電器的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑，且同行業(yè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的均值也在“走下坡路”。

2015-2018年，小熊電器主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.72%、33.97%、33.16%、32.27%。

2016-2018年，可比同行業(yè)公司九陽(yáng)股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為32.65%、32.97%、32.16%；浙江蘇泊爾股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為30.83%、29.77%、31.08%；廣東天際電器股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.94%、39.74%、26.14%；美的集團(tuán)股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.59%、26.26%、28.84%；廣東新寶電器股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.04%、19.14%、20.31%。上述五家同行業(yè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的均值分別為29.61%、29.58%、27.71%。

值得一提的是，2018年，小熊電器主要產(chǎn)品中除了其他小家電，產(chǎn)能利用率均存在不同程度上的下滑。

2016-2018年，在小熊電器的主要產(chǎn)品中，鍋煲類(lèi)的產(chǎn)能利用率分別為88.32%、99.28%、91.34%；電熱類(lèi)的產(chǎn)能利用率分別為88.49%、99.41%、91.52%；壺類(lèi)的產(chǎn)能利用率分別為88.63%、99.56%、91.34%；西式類(lèi)的產(chǎn)能利用率分別為87.51%、99.82%、91.29%；電動(dòng)類(lèi)的產(chǎn)能利用率分別為88.37%、99.61%、91.5%；生活小家電的產(chǎn)能利用率分別為88.93%、99.41%、91.6%；其他小家電的產(chǎn)能利用率分別為74.6%、56.67%、88.41%。

且近年來(lái)，小熊電器的產(chǎn)品銷(xiāo)量增速放緩。2015-2018年，小熊電器產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為1,046.08萬(wàn)臺(tái)、1,420.9萬(wàn)臺(tái)、2,024.3萬(wàn)臺(tái)、2,468.76萬(wàn)臺(tái)，2016-2018年，小熊電器產(chǎn)品銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)35.83%、42.47%、21.96%。

據(jù)第三版招股書(shū)，小熊電器擬募資9.37億元分別用于生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目。而生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目包括三項(xiàng)，分別為小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（大良五沙）項(xiàng)目、小熊電器智能小家電制造基地項(xiàng)目、小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（均安）項(xiàng)目；建設(shè)期均為24個(gè)月；達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增小家電產(chǎn)能分別為1,275萬(wàn)臺(tái)、765萬(wàn)臺(tái)、420萬(wàn)臺(tái)，共計(jì)2,460萬(wàn)臺(tái)。與此同時(shí)，生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目新增產(chǎn)能合計(jì)占2018年產(chǎn)品銷(xiāo)量的99.65%。

也就是說(shuō)，不僅電子商務(wù)交易總額、家電網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模增速呈下滑趨勢(shì)，小熊電器還面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑、大部分主要產(chǎn)品2018年的產(chǎn)能利用率下降的尷尬境地。在此種情況下，小熊電器仍擬募資增產(chǎn)，且新增產(chǎn)能占2018年的產(chǎn)品銷(xiāo)量近一倍。小熊電器“逆勢(shì)”擴(kuò)產(chǎn)，其募投項(xiàng)目的合理性存疑。

問(wèn)題不止于此，此番上市，小熊電器的募投項(xiàng)目或夸大投資額。

據(jù)招股書(shū)，小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（大良五沙）項(xiàng)目的投資總額為5.27億元，項(xiàng)目選址于佛山市順德區(qū)大良街道辦事處五沙社區(qū)居民委員會(huì)新耀路3號(hào)和順?lè)肺迳扯?6號(hào)，實(shí)施主體為佛山市小熊營(yíng)銷(xiāo)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小熊營(yíng)銷(xiāo)”）。

且該項(xiàng)目于2018 年3 月15 日，獲得佛山市順德區(qū)環(huán)境運(yùn)輸和城市管理局出具的“順管良環(huán)審[2018]第0045號(hào)”和“順管良環(huán)審[2018]第0046號(hào)”文件，同意項(xiàng)目建設(shè)。

據(jù)順德區(qū)環(huán)境運(yùn)輸和城市管理局大良分局發(fā)布的小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（大良五沙）項(xiàng)目一期環(huán)境影響報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“一期環(huán)境影響報(bào)告”），該項(xiàng)目建設(shè)單位為小熊營(yíng)銷(xiāo)，建設(shè)地點(diǎn)為順德區(qū)大良街道辦事處五沙社區(qū)居民委員會(huì)新耀路3號(hào)，一期環(huán)境影響報(bào)告披露的建設(shè)單位、建設(shè)地點(diǎn)，與招股書(shū)披露的實(shí)施主體、項(xiàng)目選址一致，該項(xiàng)目的總投資額為3.37億元。

據(jù)順德區(qū)環(huán)境運(yùn)輸和城市管理局大良分局發(fā)布的小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（大良五沙）項(xiàng)目二期環(huán)境影響報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“二期環(huán)境影響報(bào)告”），該項(xiàng)目建設(shè)單位為小熊營(yíng)銷(xiāo)，建設(shè)地點(diǎn)為順德區(qū)大良街道辦事處五沙社區(qū)居民委員會(huì)順?lè)肺迳扯?6號(hào)，二期環(huán)境影響報(bào)告披露的建設(shè)單位、建設(shè)地點(diǎn)，與招股書(shū)披露的實(shí)施主體、項(xiàng)目選址一致，該項(xiàng)目建設(shè)投資總投資額為1.71億元。

由一期環(huán)境影響報(bào)告和二期環(huán)境影響報(bào)告所披露的總投資額計(jì)算，小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（大良五沙）項(xiàng)目的總投資額合計(jì)5.08億元，而招股書(shū)披露小熊電器創(chuàng)意小家電生產(chǎn)建設(shè)（大良五沙）項(xiàng)目的總投資額為5.27億元，比環(huán)境影響報(bào)告披露的金額多出0.19億元，讓人“摸不著頭腦”。

盡管小熊電器已成功登陸資本市場(chǎng)，但其面臨的問(wèn)題諸多，今后是否能如小熊電器副總經(jīng)理劉奎所說(shuō)的“走得更遠(yuǎn)，飛得更高”？將由市場(chǎng)進(jìn)行考驗(yàn)。