家電消費(fèi)向健康升級(jí)，關(guān)注后疫情時(shí)代的凈水器機(jī)會(huì)

昨晚，浩澤凈水發(fā)布公告稱，基于全球整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響以及新型冠狀病毒(COVID-19)疫情等因素的評(píng)估，預(yù)期2019財(cái)年公司將錄得虧損600.0百萬元至700.0百萬元人民幣(單位下同)。全年經(jīng)營成果看似與半年報(bào)的良好增勢相悖，主要是因?yàn)楣踞槍?duì)疫情影響的考量，基于會(huì)計(jì)審慎性原則大量計(jì)提了撥備。撥備計(jì)提計(jì)入損益表科目，沖減當(dāng)期利潤。預(yù)計(jì)在實(shí)際業(yè)務(wù)層面上，2019年公司的發(fā)展仍保持連續(xù)多年的上升趨勢。

過去數(shù)年，公司業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定。其中，2019年H1公司實(shí)現(xiàn)收入約為8.63億元，同比增加約8.1%；毛利約4.04億元，同比增加約18.1%；母公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)溢利約9420萬元，同比增加約21.3%；基本每股盈利4.51分。截至2019年6月30日累計(jì)租賃型裝機(jī)量增至約140.10萬臺(tái)。

根據(jù)公司公告，導(dǎo)致2019年利潤表錄得虧損的因素有五個(gè)，其中大部分是由于疫情直接或間接沖擊。筆者認(rèn)為相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)有望隨著疫情的好轉(zhuǎn)有望降低。其中，公司的金融資產(chǎn)（ 不包含應(yīng)收款項(xiàng)）減值撥備增加。疫情在中國以外的多個(gè)國家及地區(qū)爆發(fā)，致使投資者出現(xiàn)短期驚恐情緒，引起以美股為代表的全球金融市場的大震動(dòng)，出現(xiàn)了十年一遇的下滑?；诋?dāng)前市場的表現(xiàn)，公司持有的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值大幅下滑，相應(yīng)的減值計(jì)提科目沖減當(dāng)期利潤。但是隨著金融市場的修復(fù)，這部分的撥備有望沖回，將直接增加回公司的利潤上。

另外，終端客戶終止服務(wù)增加，導(dǎo)致產(chǎn)生創(chuàng)收資產(chǎn)的撇銷及損失增加。疫情在中國大陸爆發(fā)以來，全國31個(gè)省區(qū)市先后啟動(dòng)了重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件Ⅰ級(jí)回應(yīng)，進(jìn)入抗疫狀態(tài)。公司凈水器業(yè)務(wù)主要面向企業(yè)用戶，企業(yè)用戶復(fù)工時(shí)候被延遲，終止合約的可能性上升，會(huì)計(jì)審慎性原則下公司計(jì)提相關(guān)損失。不過值得注意的是，公司與下游客戶的合作總體較為穩(wěn)定，2019年上半年商用租賃型客戶的續(xù)約率高達(dá)96%，并且連續(xù)三年續(xù)約率超過95%。公司的下游客戶集中在中國大陸，隨著大陸的全面復(fù)工，終止服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)有望降低。

另外，疫情也影響下游經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)恢復(fù)時(shí)間，來自經(jīng)銷商的回款時(shí)間將會(huì)延長，致使公司調(diào)整應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備。但是商用凈水器并不像煙酒消費(fèi)一樣，與春節(jié)的場景深度結(jié)合，加上一季度本身是業(yè)績相應(yīng)的淡季，因此受疫情的影響會(huì)略小一些。筆者認(rèn)為，商用凈水器的需求在時(shí)間節(jié)奏方面會(huì)有一些延遲，但伴隨著疫情過后需求有望反彈。經(jīng)銷商業(yè)務(wù)隨著時(shí)間而恢復(fù)，公司前期提取的準(zhǔn)備有望沖回。

疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來短期沖擊，但也帶來新的機(jī)會(huì)。新型冠狀病毒疫情的爆發(fā)使得公共場所加倍注重防護(hù)，對(duì)防疫及保持日常健康的需求倍增，催化防護(hù)產(chǎn)品以及具備消殺功能的凈水和空氣凈化設(shè)備的發(fā)展。浩澤凈水客戶群覆蓋較為廣泛，包括企事業(yè)單位、醫(yī)療系統(tǒng)、教育系統(tǒng)、商超系統(tǒng)、餐飲系統(tǒng)以及各大交通樞紐等。根據(jù)公告披露，公司近期線上云訂單供不應(yīng)求。

3月15日，浩澤凈水在線云簽約儀式落幕，共計(jì)全國20多個(gè)省區(qū)的50余家浩澤運(yùn)營商伙伴同一時(shí)間與各自的大客戶簽訂了新裝機(jī)服務(wù)協(xié)議。根據(jù)在線云簽約儀式的反饋，傳統(tǒng)的大型企事業(yè)單位、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)幾大消費(fèi)場景的需求量突飛猛進(jìn)。浩澤凈水提前部署，在疫情期間緊急開辟防護(hù)口罩生產(chǎn)專線和推出新一代醫(yī)療級(jí)空凈殺菌設(shè)備即一體化防御消毒等產(chǎn)品。尤其載有臭氧消毒殺菌技術(shù)的凈水器產(chǎn)品，獲得人流量大、使用頻次高的醫(yī)療及教育機(jī)構(gòu)的充分認(rèn)可。公司計(jì)劃攜手經(jīng)銷商戰(zhàn)略性地部署醫(yī)院、學(xué)校、銀行、政府機(jī)關(guān)在內(nèi)的等公共服務(wù)領(lǐng)域市場場景。

根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，凈水器等健康類的電器短期受疫情影響需求明顯增長（在2020/1/26 – 2020/2/2、2020/2/2 – 2020/2/9期間分別增長47% / 121%）。從長期來看，本次新冠疫情培養(yǎng)消費(fèi)者健康意識(shí)，驅(qū)動(dòng)長期的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生轉(zhuǎn)變。凈水器使用頻次高，具備健康衛(wèi)生的屬性，目前保有量相對(duì)偏低。隨著消費(fèi)者意識(shí)提升，凈水器的滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù)2018年沙利文的報(bào)告，浩澤在凈水器商用租賃領(lǐng)域位列行業(yè)第一。作為行業(yè)龍頭的浩澤凈水有望首先受益。