年報：九陽股份 209年業(yè)績亮眼，期待成長新周期

2019年九陽股份實現(xiàn)營業(yè)收入93.51億元，同比增長14.48%，歸母凈利潤8.24億元，同比增長9.26%；其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入30.96億元，同比增長13.37%，歸母凈利潤2.06億元，同比增長11.4%。2019年擬現(xiàn)金分紅8.28億元，分紅比例高達(dá)100.52%。

九陽+Shark雙品牌協(xié)同，線上線下渠道融合驅(qū)動發(fā)展。1）分產(chǎn)品：食品加工、營養(yǎng)煲、電磁爐、西式電器增速分別為20.20%、13.32%、-8.68%、7.23%。據(jù)奧維數(shù)據(jù)，電飯煲、料理機零售額同比增長6.6%、7.6%，受益于SKY系列進(jìn)入主流消費價格段后開始放量，核心品類表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2）分渠道：公司2019年開設(shè)大官旗、搭建系統(tǒng)化直播體系，線上增長超過10%，線下受市場環(huán)境影響個位數(shù)增長。3）分內(nèi)外銷：內(nèi)外銷增速分別為12.04%、81.73%。另外，2020年九陽向SharkNinja銷售商品的關(guān)聯(lián)交易預(yù)計為5億元，同比2019年實際交易額增長13%，意味著公司仍對2020年出口仍維持較高的增長，2020年采購深圳尚科寧家產(chǎn)品預(yù)計為2.5億元，去年同期實際為8623.78萬元，彰顯九陽對Shark2020年在國內(nèi)的銷售的信心。尚科寧家注冊資本擬由5000萬元變?yōu)?億元，加強對吸塵器業(yè)務(wù)的重視。

盈利能力提升，費用控制良好。公司毛利率同比提升0.39pct，內(nèi)銷毛利率同比提升0.98%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及原材料成本所致。分產(chǎn)品來看，食品加工、營養(yǎng)煲、西式電器毛利率分別變動+0.43%、-1.03%、+1.18%，營養(yǎng)煲主要系出口大幅增加所致。公司2019年銷售費用率下滑1.06%（去年同期世界杯廣告費較高），管理費用率小幅上升0.36%，研發(fā)費用率下滑0.11%。

回款狀況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛：公司2019年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額12.53，提升206.59%，其中Q4為3.31億元（去年同期-0.1億元），高于單季凈利潤1.98億元。應(yīng)收賬款同比增長20.74%，主要系電商官方旗艦店開設(shè)。

疫情影響下九陽下調(diào)2020年考核目標(biāo)，但新目標(biāo)增速仍十分可觀。此前目標(biāo)為2019年度為基準(zhǔn)年，2020年銷售額增長率不低于17%，2020年凈利潤增長率不低于15%；調(diào)整后： 2020年銷售額、凈利潤增長率不低于11%、9%，解除60%限售股份，低于上述目標(biāo)不解除限售； 2020年銷售額、凈利潤增長率不低于13%、11%，解除當(dāng)期80%限售股份； 2020年銷售額、凈利潤增長率不低于15%、13%，解除當(dāng)期100%限售股份。我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略新篇剛剛開啟，2020年將繼續(xù)經(jīng)營向上周期。