貿(mào)易戰(zhàn)按下暫停鍵，明年困擾中國經(jīng)濟的風(fēng)險是什么？

2020年特朗普大選之前，中美貿(mào)易趨于緩釋，已經(jīng)是十分不易的局面，為中國改革開放贏得了難得的時間。明年困擾中國經(jīng)濟的風(fēng)險來自內(nèi)部而非外部，如何避免中國陷入“流動性陷阱”是關(guān)鍵。

中美經(jīng)貿(mào)進(jìn)入“休戰(zhàn)期”

當(dāng)?shù)貢r間12月1日晚，在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行的G20峰會上傳來好消息：中美兩國元首經(jīng)過長達(dá)兩個半小時的會晤，已經(jīng)就中美經(jīng)貿(mào)問題達(dá)成基本共識，雙方?jīng)Q定停止升級關(guān)稅等貿(mào)易限制措施。

中美停止加征新關(guān)稅，從國內(nèi)市場到全球市場都會帶來深刻影響。據(jù)券商中國報道，中美兩國元首確立的三大關(guān)鍵點：

1、2000億美元清單維持10%的加稅力度，明年1月1日暫不提升至25%；2、前提是，在未來90天談判窗口中，中美在強制技術(shù)轉(zhuǎn)讓、非關(guān)稅壁壘、網(wǎng)絡(luò)入侵、服務(wù)和農(nóng)業(yè)等結(jié)構(gòu)性改革領(lǐng)域達(dá)成協(xié)議；3、中國將加大從美國的農(nóng)產(chǎn)品、能源、工業(yè)產(chǎn)品的進(jìn)口，改善中美貿(mào)易逆差。

此次會談的最大成果在經(jīng)貿(mào)共識之外，還在更重要地意義上暫時遏止住了中美兩國今年快速滑向新冷戰(zhàn)的危險趨勢。

受此影響，全球股市全線回暖，日經(jīng)225指數(shù)高開逾1%，韓國首爾綜指高開1.5%。美股三大股指期貨均漲超1%。澳大利亞ASX200指數(shù)現(xiàn)漲1.5%。A股方面，滬指收報2654.80點，漲幅2.57%；深成指收報7938.47點，漲幅3.34%。

復(fù)盤中美經(jīng)貿(mào)摩擦上半場

以這次達(dá)成共識為終點，復(fù)盤今年3月以來的中美經(jīng)貿(mào)博弈過程，工銀國際研究部主管、首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理程實認(rèn)為，這期間其基本格局是時間空間之爭。特朗普政府利用稅改紅利打開政策時間窗口，瞄準(zhǔn)中國改革陣痛的政策空間短板，采取“極限施壓”的閃擊策略。由此，三輪貿(mào)易制裁計劃驟然發(fā)難、層層加碼，試圖短期內(nèi)一舉逼迫中國就范。

但是程實認(rèn)為，10月以來，中美博弈格局發(fā)生雙重改變：

一方面，美股市場多輪振蕩，IMF大幅下調(diào)美國經(jīng)濟預(yù)期，以及汽車龍頭企業(yè)推出大規(guī)模裁員計劃，均表明這一策略正在反噬美國自身。11月28日，美聯(lián)儲首份金融穩(wěn)定報告亦警告，貿(mào)易摩擦升級預(yù)計將引發(fā)金融市場風(fēng)險。受制于反噬效應(yīng)，特朗普的反全球化舉措難以進(jìn)一步極端化。本次G20峰會的中美“破冰”正是這一邏輯的體現(xiàn)。

另一方面，中期選舉之后，遏制中國長期崛起、維護美國領(lǐng)先地位，已經(jīng)成為美國兩黨共識。特朗普政府前期針對中國進(jìn)行的戰(zhàn)略布局，例如“印太戰(zhàn)略”、美墨加協(xié)定“毒丸條款”、美歐日聯(lián)合聲明等，仍在繼續(xù)發(fā)酵、伺機而動，“經(jīng)濟鐵幕”的真實威脅將長期存在。

因此，程實認(rèn)為，本次G20峰會之后，中美經(jīng)貿(mào)博弈將進(jìn)入下半場，雙方告別一蹴而就的幻想，直面長期相持的現(xiàn)實，進(jìn)而形成“短期壓力緩和、長期博弈延續(xù)”的新格局。

中國如何把握“休戰(zhàn)期”？

中美高層定調(diào)之后，中美談判團隊會圍繞兩國在結(jié)構(gòu)性改革、知識產(chǎn)權(quán)保護等領(lǐng)域有更進(jìn)一步的談判。

京東數(shù)字科技副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光撰文認(rèn)為，中國將加快新一輪的對內(nèi)對外開放市場、特別是開放金融市場與服務(wù)業(yè)領(lǐng)域、進(jìn)一步降低關(guān)稅、以及非貿(mào)易壁壘關(guān)稅、強調(diào)知識產(chǎn)權(quán)保護與競爭中性等——這既是回應(yīng)外部訴求的表現(xiàn)，也符合中國自身發(fā)展需求。

短期來看，沈建光認(rèn)為，鑒于外部中美貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險緩釋，國內(nèi)政策拐點已經(jīng)出現(xiàn)，明年中國經(jīng)濟情況可能會比預(yù)期的要好一些。而貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險降低，明年美國稅改利好基數(shù)效應(yīng)消失，美國經(jīng)濟有可能會有所回調(diào)，當(dāng)前美聯(lián)儲也釋放出鴿派信號，這使得明年美元保持弱勢是大概率事件，隨之人民幣貶值壓力也將減輕，甚至?xí)霈F(xiàn)升值。

此外，沈建光表示，明年困擾中國經(jīng)濟的風(fēng)險來自內(nèi)部而非外部，如何避免中國陷入“流動性陷阱”是關(guān)鍵。2020年特朗普大選之前，中美貿(mào)易趨于緩釋，已經(jīng)是十分不易的局面，為中國改革開放贏得了難得的時間。未來關(guān)鍵在于能否尊重經(jīng)濟規(guī)律，強化規(guī)則意識，避免宏觀調(diào)控政策的泛化，通過市場化的手段走出困境。十八屆三中全會關(guān)于市場化改革的決議十分清晰，未來如能切實推進(jìn)國有企業(yè)改革、財稅體制改革、土地改革等關(guān)鍵改革，則有助于避免中國陷入日本式的“流動性陷阱”。

北方新金融研究院（NFI）由中國金融四十人論壇發(fā)起，與天津市人民政府戰(zhàn)略合作。研究院由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會原副主席蔡鄂生擔(dān)任院長，由天津市代表性金融機構(gòu)擔(dān)任創(chuàng)始理事單位。

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